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国债期货专题研究之二:如何寻找更便宜交割券
1 、寻找CTD券主要有三种 期,货期,货期,货 ：更大隐含回购利率法 、基差法和净基差法。最可靠的 期,货期,货期,货 是更大隐含回购利率法 ，隐含回购利率反映的是期货空头买入国债现货并用于交割所得到的理论收益率 ，收益率更高的即为CTD券 。基差法反映的是空头购买国债现货用于交割的成本，基差最小的即为CTD券 。
2、对空方来说，首先需要判断是否需要交割。如果确定需要交割 ，那么应该看交割的损益是多少 ，选择交割中获益更大或损失最小的券用于交割。交割损益就是基差的相反数，也就是说 ，选择100002这个券交割可以获得487的收益 ，选择120016用于交割会导致558的亏损 。
3 、理论上，一般可以通过比较不同券种的隐含回购利率寻找更便宜可交割债券 。根据海外实践经验 ，在一定前提条件下通过比较久期和收益率可大致寻找更便宜可交割债券：(1)久期：对收益率在国债期货合约票面利率以下的国债而言 ，久期最小的国债最可能是更便宜可交割债券。
4 、一般用隐含回购利率来衡量 。隐含回购利率是指买入国债现货并用于期货交割所得到的利率收益率 。显然，隐含回购利率越高的国债价格越便宜 ，用于期货交割对合约空头越有利。隐含回购利率更高的国债是更便宜可交割国债 。
5、那么 ，当由空方单方面选择实际交割的券种时，他应该选择对自己最有利的债券用于交割 。这个债券就被称作更便宜可交割券（CTD）。
6 、【答案】：C 更便宜可交割国债是指在一揽子可交割国债中 ，能够使投资者买入国债现货 、持有到期交割并获得更高收益的国债 ，一般用隐含回购利率来衡量 。隐含回购利率（IRR）是指买入国债现货并用于期货交割所得到的利率收益率 。隐含回购利率更高的国债就是更便宜可交割国债。
《国债期货》:什么是基差?
1、所谓国债基差，就是债券现货价格和其期货价格与转换因子乘积的差：B＝P-（F×C）其中，B代表国债现货和期货价格的基差；P代表每面值100元的国债的现货价格 ，净价；F代表每面值100元的期货合约的期货价格；C为对应该期货合约和债券的转换因子 。
2 、首先 ，我们回顾一下基差（basis）的定义：基差＝国债现货价格-国债期货价格×转换因子 。这里的国债现货与期货价格使用的都是净价，转换因子是现券在特定交割日的转换因子。在同一时间 ，市场上有几十只国债进行交易 ，不同的国债有不同的转换因子；即便是同一只国债，对应不同的期货合约 ，其转换因子也不同。
3 、基差理论上认为 ，期货价格是市场对未来现货市场价格的预估值，两者之间存在密切的联系 。由于影响因素的相近 ，期货价格与现货价格往往表现出同升同降的关系；但影响因素又不完全相同 ，因而两者的变化幅度也不完全一致 。
国债期货基差是什么?
所谓国债基差，就是债券现货价格和其期货价格与转换因子乘积的差：B＝P-（F×C）其中 ，B代表国债现货和期货价格的基差；P代表每面值100元的国债的现货价格 ，净价；F代表每面值100元的期货合约的期货价格；C为对应该期货合约和债券的转换因子。
基差理论上认为，期货价格是市场对未来现货市场价格的预估值，两者之间存在密切的联系 。由于影响因素的相近 ，期货价格与现货价格往往表现出同升同降的关系；但影响因素又不完全相同 ，因而两者的变化幅度也不完全一致 。
首先，我们回顾一下基差（basis）的定义：基差＝国债现货价格-国债期货价格×转换因子。这里的国债现货与期货价格使用的都是净价 ，转换因子是现券在特定交割日的转换因子 。在同一时间 ，市场上有几十只国债进行交易，不同的国债有不同的转换因子；即便是同一只国债 ，对应不同的期货合约 ，其转换因子也不同 。
现货价格 与期货价格之间的联系则用基差来表示。国债期货的基差指的是用经过 转换因子 调整之后期货价格与其现货价格之间的差额 。国债的期货现货套利策略，本质上则是对于基差的预期变化进行交易 。
国债基差则是期货价格与同期国债现券价格的差额 ，通常以基点计价。转换因子是期货合约与现券之间的转换工具 ，其特征影响期货发票价格 。持有交易中，持有国债的盈亏由市场变动决定 ，理论基差反映了市场对隐含回购利率的预期 。买卖基差策略是交易盈利的来源 ，通过分析回购利率与逆回购利率的关系进行。
即：基差=现货价格一期货价格。所以，当投资者认为基差未来会变大时则表明现货的上涨（或下跌）速率低于期货的上涨（或下跌）速率，这时候买入现货 ，卖出期货则可以获得盈利 。补充扩展：买现货买期货属于期现套利 。其他相关问题可随时私信我 ，希望对你有所帮助。
《国债期货》:什么是净基差(BNOC)法?
净基差是扣除持有期收益的基差；净基差=基差-持有期收益 。使用净基差寻找CTD的方式就是净基差法， 期,货期,货期,货 是寻找净基差值最小的那个券 ，该券就是CTD 。
怎样用最小基差法选择更便宜可交割债券
(1)久期：对收益率在国债期货合约票面利率以下的国债而言 ，久期最小的国债最可能是更便宜可交割债券。对于收益率在国债期货合约票面利率以上的国债而言，久期更大的国债最可能是更便宜可交割债券 。(2)收益率：对具有同样久期的国债而言 ，收益率更高的国债最可能是更便宜可交割债券 。
使用净基差寻找CTD的方式就是净基差法 ， 期,货期,货期,货 是寻找净基差值最小的那个券，该券就是CTD。理由：基差的目地是显示出期货和现货价格的相对关系 ，但是受到债券付息和资金成本的影响 ，基差不能精准地衡量基差交易的损益，而净基差扣除了持有期的损益（包含债券利息和资金成本） 。
对空方来说 ，首先需要判断是否需要交割 。如果确定需要交割 ，那么应该看交割的损益是多少，选择交割中获益更大或损失最小的券用于交割。交割损益就是基差的相反数，也就是说 ，选择100002这个券交割可以获得487的收益 ，选择120016用于交割会导致558的亏损 。
基差的产生和理解空头可以选择不同的国债进行对冲，关键在于找到更便宜的国债用于交割 。更佳交割时机需遵循经验法则 ，基差可以类比为期权 ，更便宜国债的变动反映了市场动态。买入或卖出基差的例子展示了嵌入期权在交易中的重要性。
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