文章目录
- 1 、债券衍生品策略之一-国债期货和SWAP(20230610)
- 2 、《国债期货》:什么是隐含回购率(IRR)法?
- 3、《国债期货》:什么是净基差(BNOC)法?
- 4 、《国债期货》:什么是经验法则法?
- 5 、如何利用国债期货进行收益率曲线套利?
债券衍生品策略之一-国债期货和SWAP(20230610)
1、在债券衍生品的世界中，国债期货和利率互换是投资者青睐的策略工具。国债期货 ，如TS/TF/T系列 ，以其标准化合约形式，涉及诸多关键因素 ，如转换因子、应计利息和交割规则 ，构建了独特的交易环境 。其特性包括面值 、利率 、期限以及严格的报价和交易规范 。
《国债期货》:什么是隐含回购率(IRR)法?
隐含回购率是指买入国债，持有并用于期货交割所得到的假定收益率。如果在持有至交割期间没有付息，收益率公式如下：Ft为t时刻期货价格；CF是转换因子；AIt是t时刻应计利息 ，同理AIT是T时刻应计利息；T是到期日 。
隐含回购利率主要针对国债期货市场 ，是指利率期货价格中所隐含的为购买可交割债券而进行短期融资的成本 。具体来说，购买国债现货 ，卖空对应的国债期货 ，然后持有到期把现货国债用于对应国债期货的交割，这样获得的理论收益率就是隐含回购利率。
【答案】：C 更便宜可交割国债是指在一揽子可交割国债中 ，能够使投资者买入国债现货、持有到期交割并获得更高收益的国债 ，一般用隐含回购利率来衡量。隐含回购利率（IRR）是指买入国债现货并用于期货交割所得到的利率收益率 。隐含回购利率更高的国债就是更便宜可交割国债 。
一般用隐含回购利率来衡量。隐含回购利率是指买入国债现货并用于期货交割所得到的利率收益率 。显然，隐含回购利率越高的国债价格越便宜 ，用于期货交割对合约空头越有利 。隐含回购利率更高的国债是更便宜可交割国债。
《国债期货》:什么是净基差(BNOC)法?
净基差是扣除持有期收益的基差；净基差=基差-持有期收益 。使用净基差寻找CTD的方式就是净基差法 ， 期,货期,货期,货 是寻找净基差值最小的那个券，该券就是CTD 。
《国债期货》:什么是经验法则法?
经验法则法主要包含两条。法则一：如果收益率比国债期货虚拟券票面利率高 ，那么高久期债券会成为CTD ，如果收益率比国债期货虚拟券票面利率低，那么低久期债券会成为CTD 。这个法则的理由是：转换因子使得各个债券的收益率和虚拟券票面利率（如3%）相同时，它们的转换价格（即债券净价/转换因子）都等于100元 。
主要有三种方式：隐含回购率法 ，净基差法 ，经验法则法。这部分内容我们会在之后的问题中进行详细解
根据更大隐含回购利率法推出国债期货CTD券的经验法则如下：(1)当国债到期收益率大于标准券票面利率3%时，久期越大 ，越有可能成为CTD券；且当收益率曲线越陡时 ，长久期国债，越有可能成为CTD券 。
如何利用国债期货进行收益率曲线套利?
1 、利用国债期货进行收益率曲线套利 期,货期,货期,货 如下：当投资者预期收益率曲线将更为陡峭 ，则可以买入短期国债期货 ，卖出长期国债期货，实现“买入收益率曲线”；相反 ，当投资者预期收益率曲线将变得平坦时 ，则可以卖出短期国债期货，买入长期国债期货 ，实现“卖出收益率曲线 ” 。
2 、跨期套利交易是国债期货套利交易中最常见的 ，是指交易者利用标的物相同但到期月份不同的期货合约之间价差的变化，买进近期合约，卖出远期合约（或卖出近期合约 ，买进远期合约） ，待价格关系恢复正常时，再分别对冲以获利的交易方式。
3、当收益率曲线斜率减少时 ，长期利率上涨幅度低于短期利率或长期利率下跌幅度高于短期利率 ，则可做多长期国债期货，做空短期国债期货 ，获得收益。
4 、套利策略：套利利用价格差异 ，如跨市场套利（不同市场价差） 、跨期套利（不同月份合约价差）和跨品种套利（不同商品价差） 。例如，跨市套利可能因市场交易限制不易实施 ，而跨期套利如国债1203与1209之间的价差变化 ，需要考虑机会成本和预期收益 。
5、跨期套利涉及不同期限合约，程序化交易常见 ，竞争激烈 ，需留意合约到期时的策略调整。 做市交易国债期货对做市商提供对冲存货风险的工具，提升市场流动性，固定收益做市业务有望迎来发展 。以上策略的运用需根据市场状况和投资者风险承受能力进行精细分析和执行 ，以期在利率市场化进程中实现稳健投资 。
6 、收益率曲线套利有很多不同“口味 ”的策略 ，但它们也有着一些共同要素。
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